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必康股份:新能源新材料產品持續供不應求,醫藥大健康戰略繼續推進
必康股份 002411
研究機構：安信證券 分析師：王席鑫,孫琦祥,羅雅婷 撰寫日期：2016-08-26
新能源新材料產品持續供不應求:上半年公司兩大主要產品六氟磷酸鋰和高強高模聚乙烯纖維市場均呈現出供不應求的狀態。由於新能源汽車行業快速發展,上半年全球范圍內六氟磷酸鋰持續緊缺,價格同比快速增長。公司2000噸六氟磷酸鋰產能有效釋放,銷售價格、銷量及毛利率同比大幅提升,盈利能力顯著增強,上半年實現營收2.96億元,同比大幅增長1,155.11%,為公司貢獻毛利2.23億元,毛利率高達75.47%,同比去年提高71.55個百分點,是公司上半年業績同比實現快速增長的一大原因。我們認為六氟磷酸鋰是全球一體化供應格局,特斯拉、大眾、寶馬等國外巨頭近期電池需求明顯上升,帶動國外電解液廠采購,在國內需求尚未完全啟動的情況下已經出現缺貨。
一旦國內需求開始爆發,供需失衡將會持續發酵,因此看好六氟磷酸鋰的高確定性和高景氣度將貫穿下半年。公司現有2000噸產能將充分受益高景氣,新增3000噸產能優先推進,預計將在今年年底進行試生產,屆時公司總產能將達到5000噸/年,龍頭優勢將進一步鞏固。
新材料產品高強高模聚乙烯纖維現有1600噸的年產能也已得到有效釋放,產品供不應求,上半年實現營收7,310.16萬元,同比增長192.47%,毛利率26.55%,其二期擴建工作正按序時進度推進,擴建完成後產能將增至3200噸/年。
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醫藥大健康戰略繼續推進:醫藥板塊陜西必康註入後,醫藥板塊現已成為公司核心業務之一,隨著公司全資子公司陜西必康制藥集團控股有限公司GMP改造工作的陸續完成,產能得到有效釋放,產銷量大幅提升,使得產品銷售收入有瞭較大的增長,實現利潤同比增長。
15年陜西必康實現凈利潤5.68億,兌現當年業績承諾(5.65億),16、17年的承諾業績分別為6.30億和7.20億,完成將是大概率事件。上半年公司醫藥業務實現營收11.46億元,同比增長47.70%,毛利率63.71%。
油煙處理機價格 公司在傳統業務穩健發展同時,進行瞭一系列的外延佈局:包括收購哈藥世一堂30%股權、收購江蘇小營制藥100%股權、投資如東醫養融合PPP項目、收購嘉安健康和香港亞洲第一制藥100%股權、投資5000萬元設立必康生物智能有限公司等,有助於充分完善公司未來發展的產業鏈和價值鏈,符合公司建設醫藥大健康生態的戰略佈局。公司還於7月底公告分別與克朗斯、思科、西門子、海通證券、巴黎證券、中德證券等簽訂《戰略合作框架協議書》。其中克朗斯、思科及西門子三傢企業均為國際一流智造服務提供商,將為公司醫藥大健康領域提供智能化的解決方案和技術支持,有助於全面提高公司自動化、智能化水平,增強公司智能制造技術,優化公司生產佈局規劃。海通證券、巴黎證券及中德證券三傢券商將助力公司醫藥板塊外延加速發展,我們看好在醫藥大健康領域的持續佈局。
投資建議:公司現有醫藥及六氟磷酸鋰業務雙輪驅動,醫藥板塊業務穩健增長,大健康生態戰略持續推進未來空間巨大,六氟磷酸鋰量價齊升提升公司業績,新增產能達產後盈利空間進一步放大。同時實際控制人持續增持彰顯對公司未來發展極強信心。醫藥業務按照業績承諾計算再加上六氟磷酸鋰貢獻的業績,保守估計公司16凈利潤接近10億,17年醫藥業務繼續快速增長,六氟磷酸鋰新增產能釋放,預計凈利潤20億,對應明年僅16倍PE,對比多氟多及其他六氟磷酸鋰上市企業目前位置依然被低估。我們預計公司16-18年EPS分別為0.67、1.32、1.48元,維持買入-A評級,6個月目標價30元。
風險提靜電除煙機示:六氟磷酸鋰價格大幅波動、醫藥業務發展不及預期等。
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